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餐饮:复合调味料舌尖上的美味

发表于 2020-09-16 04:15

V.海天叶巍:强势渠道享受需求苏醒调味品王的表演引领

第一,调味品的性能不错,餐饮渠道恢复良好

最近调味品的年中报告逐渐落地。海天、中局、恒顺、何谦等传统调味品,天威食品、涪陵榨菜等新调味品,以及餐桌自然的产品,都是上乘之品。上半年营收/归属于母亲的净利润:海天(14%)、天使(17U)、中聚(7$%)、榨菜(10%)、何谦(35% 80%)、天威(41%)、恒顺(7.5%、3.6%)。第二季度,苏醒逐渐带来了B端渠道的增量,C端依然保持着房市经济下的需求受益现象。此外,调味品企业在成本端和消费端有不同程度的收益,艰难控制下的利润端也有很大体现。展望下半年子品类的发展持续性,如家庭对小包装酵母需求的扩大,国外干酵母的替代效应,预计会持续。涪陵榨菜管原理好,新产品逐步结构化。

2.复合调料应用场景多元温锅调料约占20%

复合调味料相对于单一调味料(酱油、醋、盐等基本调味料)而言,是由两种或两种以上的调味料经过特殊加工制成的调味料。从复合调味料的整体结构来看,鸡精仍然是复合调味料的最大成分,其次是温锅调味料(约占20%),中式复合调味料约占17%。与日本调味品的消费结构相比,中国的复合调味品类别仍有很大的扩展空间。

3.复合调味料和基础调味料都是面向标准的

与成熟的基础调味品相比,复合调味品行业仍处于早期成长阶段。我们尝试从行业成长现状、竞争格局、产业链等方面,将复合调味料与基础调味料进行对比,全方位透视复合调味料行业。

3)对未来竞争格局的展望:标准日式风味在复合调味料中占据了半个C端市场。通过对经济、羁绊等方面的分析,我们认为产业集中度已经上升到一定的趋势。同时,在基层调研的过程中,我们知道行业内存在一种过渡性的“共享模式”,非上市企业通过“品牌共享”、“能力与渠道协调”等方式进行捆绑,我们认为这将是整合前的雏形。此外,我们认为,海天香精业、涪陵芥末等仍处于引进初期的基础调味品的加入,将有助于行业的扩张,市场消费习惯的培养对复合调味品的竞争格局影响有限。

1)行业空间:据估计,复合调味料的市场空间接近5000亿。我们试着从B和c两方面来看行业的中性发展空间,国内复合调味料的市场空间估计在4696亿元左右,还有很大的增长空间,我们认为量的增加是主要驱动因素。现有与会者的生产能力大大扩大,一级市场的关注度增加,其他调味品企业启动了复合调味品业务结构,以支持行业增长的边际加速。

四.从多个角度展望未来

Q2调味品业务的增长通过上一层楼调味酱和蚝油发展突出。公司Q2实现收入57.11亿元,同比增长22.29%;归属于母亲的净利润16.4亿元,同比增长28.83%。第二季度,该公司的产品出货量恢复正常。终端餐饮的苏醒带来了b面渠道的增长。从类别来看,Q2酱油/调味酱/蚝油的收入增长率分为17%/20%/31%,明显高于Q1的6%/2%/4%。而且调味酱和蚝油的发展凸显出收入增长率凌驾于酱油产品结构之上,进一步优化。上半年,西部和北部地区经销商数量得到有效改善。在乡镇市场的发展下,公司上半年的收入增长率为23%/25%/12%。上半年,公司整体毛利率为42.94%,下降1.92个百分点;同比;Q2毛利率为43.37%,同比增长3.08%。根据新的收入标准,公司将运费调整为运营成本,导致毛利率下降,销售费用消除。上半年公司销售利用率7.46%,下降3.54pct同比;其中,Q2销售利用率为2.40%,同比下降2.17%。整体而言,公司上半年的销售毛利率为35.48%,其中Q2的销售毛利率为40.97%。可见公司盈利能力不断提升。上半年公司归母净利润率28.05%,同比增长1%;其中,Q2的回报率为28.72%,同比增长1.5%。

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